减负债严投资管金控 央企三维度发力降杠杆

来源：中国证券报

　　较高的负债率、境外投资的高风险以及境内盲目开展金融投资令央企防风险、降杠杆已刻不容缓。据了解，近期，多部门有望祭出降杠杆组合拳。央行将出台有关产融结合和企业金融控股的管理办法，国资委也有望出台专门针对央企金融控股的管理办法。此外，央企降杠杆控负债防风险指导意见、央企合规管理工作指引，以及债转股相关配套政策正在积极制定有望下半年出台。同时，招商局、中国电建等多家央企积极部署降杠杆。随着一系列政策发力，下半年央企降杠杆将显实效。

　　降杠杆：央企在行动

　　财政部数据显示，6月末，国有企业负债总额941293.4亿元，同比增长11.4%；其中，中央企业负债总额498305亿元，同比增长9.2%。根据财政部的数据计算，到今年6月末，国有企业负债率为65.6%。高负债令国企降杠杆迫在眉睫。

　　发改委数据显示，降低企业杠杆率几大途径均取得积极进展。其中，债转股方面，截至目前，各类实施机构与钢铁、煤炭、化工、装备制造等行业中具有发展前景的70余家高负债企业，积极协商谈判达成市场化债转股协议，协议金额超过1万亿元。

　　目前，多家央企积极部署降杠杆。招商局相关负责人对中国证券报记者表示，下一步将采取五大举措着力降杠杆：一是加快重组进程，加强资源整合；二是落实“压减扭亏”、推进“处僵治困”，主动化解债务风险，有效降低企业资产负债率；三是紧抓两金压控、提高资金效率；四是加强资金融通、创新融资手段；五是强化风险管控、严防风险底线。

　　中国电力建设集团表示，要将公司“去杠杆”作为重中之重，加强境外发债、基金利用和资产证券化工作。中国铁物在2017年上半年经济活动分析会上表示，加强资金管理，改善融资环境；加快清欠清收步伐，争取资产盘活尽快取得突破；加强多措并举，综合施策，有效降低资产负债率；有序推进重组上市，促进公司转型升级；强化特困专项治理，加快停业出清进程；严格内控，强化监督，确保依法合规经营。

　　中钢集团指出，下半年要扎实推进混改相关工作，确保核心业务发展、资本运作、存量盘活等重点任务取得新进展，同时有力推进改革步伐，更加突出核心主业发展，坚定走好中钢二次创业长征路。

　　“我们现在主要工作就是做大做强主业，降杠杆防风险。”一位大型央企相关部门负责人表示，今年计划中的一个并购项目就是在围绕主业在找项目，房地产业务早就剥离重组了，融资性贸易更是早就停止了。下一步将加快重组、混改等步伐，压减扭亏着力降低企业杠杆率。

　　境外投资：加强全过程管理

　　近年来，央企海外投资步伐进一步加快，在走出去取得长足进展的同时，投资失利问题也正凸显。

　　“海外投资风险大，出事多。部分企业境外投资财务管理存在的突出问题：一是事前决策随意，可行性论证流于形式；二是事中管理薄弱，财务风险管控不力；三是事后监管缺位，对有关决策和执行主体约束不力。”

　　中国企业研究院执行院长李锦表示，防范国企境外投资风险，建立健全相应绩效评价体系是关键，应尽快制定相应评价方式和考核体系，明确考核主体、量化规定考核内容和标准，这是绩效评价的首要问题。

　　监管升级，部分央企风控在行动。据了解，中铝公司出台《中国铝业公司投资管理〈问题清单〉全覆盖穿透工作方案》。中国五矿表示，境外投资方面，集团强化了尽职调查程序，明确了尽调内容和标准，加强了对可研报告风险的研判、分析、对标和审核工作，并通过优化投资项目评审等方式，进一步提升投资决策的科学性，确保项目风险可控。

　　进军金融：审慎规范杜绝盲目

　　随着产融结合的开展，近年来，央企进军金融领域的步伐正在加快。在央企金融版图加快扩张的同时，风险也在积聚。

　　国资委方面近日强调，要规范中央企业金融业务管理，通过产融有序结合促进主业和实体经济加快发展，务必回归本源、严防风险。要把服务实体经济作为金融业务的出发点和落脚点，对金融业务进行科学规划布局，围绕主业合理配置金融资源，建立完善产融协同制度机制，强化考核引导约束，防止资金空转套利和“脱实向虚”。要加强统筹管理，审慎规范开展金融业务，杜绝盲目开展金融投资。要加强风险管控，确保不引发系统性金融风险。

　　李锦指出，发展金融业务是助推央企主业，做大做强的必由之路，但部分央企热衷金融业务也引发了外界对其是否“脱实向虚”，会否导致金融风险的担忧。有的央企从一开始投入金融控股平台就是为了赚钱，不是为实体经济，这种企业发展思路很容易偏离企业发展主业，最后“反客为主”。一些央企发展金融有一定投机性，容易加大国有资产风险。要解决好央企热衷于投资金融行业，过度追逐眼前经济利益的问题，国资委要对央企的功能进行进一步的制度化定位和细分，并建立相应的业务发展考核机制促进其功能实现。对于投资类央企，应当鼓励适度发展金融业，但对于以实业为主的国企，必须强调其在发展实体经济方面的功能和作用。应借助于功能界定及考核机制，使企业的发展定位更加清晰，逐步使国有企业摆脱功利化、短视化倾向。此外，对金融与主业的比例也要划定。

　　“央企为了自身实业的长期更好发展，可以适度参与金融业投资。”香颂资本执行董事沈萌指出，央企热衷金融业，是因为金融业务的收益远高于实业，投资金融业的成本也远低于实业的升级改造。加之央企相对融资成本低、自身金融需求强，因此建立自有金控平台的意愿就更强，但这会让央企内部对于实业板块的侧重降低，不利于发挥央企作为国民经济压舱石的作用。央企融资成本低，容易忽略对金融业务的风险管理、降低金融业的经营效率，作为央企内部的金控平台，既要照顾母公司集团业务又要保持业务的独立性，这是矛盾的。对于央企来说，应减少金控平台，做强财务公司，着重战略投资。