2015-06-29 13:32 来源： 中国商报-中国商网 作者：记者 白琳

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核心提示： 临近年中，多家金融机构近日发布了对下半年的宏观经济的展望，同时更新了对主要宏观指标的预测以及对下半年货币政策和财政政策走势的判断。

中金公司预计，第二产业增加值增速的温和回升将是带动整体GDP增速改善的最大增量。          （图片：CNSPHOTO提供）

临近年中，多家金融机构近日发布了对下半年的宏观经济的展望，同时更新了对主要宏观指标的预测以及对下半年货币政策和财政政策走势的判断。在多数机构看来，尽管上半年一些主要经济指标不及预期，但考虑到很多经济刺激举措具有一定的时滞性，以及货币政策和财政政策将继续维持宽松的取向，因此下半年中国经济仍将稳定在７％以上的增速轨道。

下半年经济将进一步企稳

中金公司首席经济学家梁红在接受中国商报记者采访时表示，“我们维持二、三、四季度GDP同比增速7.0%、7.0%和7.2%的预测不变。”

梁红认为，得益于今年四五月份以来货币政策加速放松，GDP环比增速的回升有望在三季度最为显着。中金公司预计第二产业增加值增速的温和回升将是带动整体GDP增速改善的最大增量，而第一产业和第三产业的增加值增速预计将保持基本稳定。

此外，固定资产投资增速有望于三季度企稳，并于四季度逐步回升。“随着融资成本的下降和PPI 的企稳，库存需求回升将是带动整体投资需求企稳的关键因素。同时我们预计随着积极财政政策更有效的执行，基建投资有望保持较强劲的增长。”梁红如是分析。

得益于融资成本的下降和盈利增长的修复，中金公司预计下半年制造业投资增速也有望逐步回暖。而鉴于当前房地产开发商去库存的速度，房地产投资需求亦可能在三季度末出现改善迹象。

零售业方面，中金公司预测零售增速可能在今年年底逐步上行。中金公司分析员边泉水在接受中国商报记者采访时分析，“在可选消费进一步复苏的推动下，下半年社会消费品零售总额增速可能有所加速。此外随着电商季节性促销的影响日益增强，最近几年零售增速在四季度均有明显加速的现象。”

同时外需也有望在下半年企稳回升。边泉水分析认为，鉴于美日欧三大经济体的领先指标正在走强，而大宗商品出口国的需求也很可能已于二季度触底。

除了中金公司外，美银美林也预测随着中国政府刺激经济增长举措的不断实施，预计下半年中国经济将企稳回升。

美银美林全球经济研究联席主管伊森·哈里斯认为，中国目前正稳步推进的各项改革“方向正确”。他说，这些改革致力于解决中国经济的深层次矛盾，旨在提高资本市场效率、完善法律环境、更好发挥市场对资源的配置作用。中国政府力求寻找一条深化改革和保持经济稳定并行不悖的均衡之路。

哈里斯还建议，中国政府应逐步引导经济增长向消费驱动转变。他说，中国经济在很多方面已经更像一个成熟的经济体，相对于发展阶段，消费在经济结构中的比重显得有些不均衡。

哈里斯认为，长期来看，经济增长放缓对中国经济而言并不是灾难，因为伴随着各项改革的推进，中国经济将进入更健康和更均衡的发展新常态。

在多数金融机构看来，下半年通缩压力有望缓解。中金公司分析员易峘认为，下半年原材料和房地产价格的环比改善、叠加去年四季度以来的低基数效应， 因此GDP平减指数同比有望于今年四季度转正。

中金公司预计，CPI通胀率预计还将继续维持低位。易峘告诉中国商报记者，由于到目前为止国内需求增长仍较为疲弱，外加去年四季度到今年一季度石油价格大跌对农产品价格的滞后影响将会持续。

受国内投资需求企稳和低基数效应的影响，中金公司预计PPI 通胀率三季度有望开始反弹，四季度可能将加速上升。

房地产方面，虽然房地产价格回暖幅度不会太大，但回暖势头有望扩展到更多的城市。梁红告诉中国商报记者，自从3月30日房地产新政出台以来，房地产成交量增长明显加快。国家统计局数据显示，5月份全国70个大中城市房地产价格环比回升的城市有20个，多于4月份的18个和3月份的 12个。往前看，随着实际利率进一步下行，政策环境变得更加宽松，房地产价格有望出现范围更广泛的回暖。

降准降息需全局考量

不过在多数分析机构看来，下半年的中国的财政政策和货币政策仍有刺激空间。

美银美林全球经济研究联席主管伊森·哈里斯认为，货币政策方面，在全球主要经济体基准利率都接近于零甚至是负利率的情况下，目前中国一年期存款基准利率为２．２５％，中国的存款准备金率也仍处高位。哈里斯认为，在低油价以及全球经济复苏形势不明朗的背景下，低通胀将给予中国货币政策更多空间。

梁红在接受中国商报记者采访时也认为，为巩固目前经济初步复苏的势头，并对抗正在抬头的通缩压力，货币政策有必要在接下来持续提供支持。

随着央行4月份以来加大货币政策放松力度，特别是 4月20日下调法定存款准备金率1个百分点之后，短期银行间利率已经明显下降。因此，市场流动性已经显着改善，无风险利率开始明显下降，这从余额宝收益率的下跌可以看出来。

然而，相对于现今的周期弱势，实际的融资成本仍然太高。梁红认为，短端和长端利率均仍有下行空间（尤其是3个月至 2年期利率）。预计货币政策将保持宽松的倾向，以支持银行间利率的下降对银行风险偏好的传导，尤其是对发放贷款和购买债券的风险偏好，从而进一步支持实体经济的再通胀。

此外，梁红告诉中国商报记者，“我们维持今年余下时间内法定存款准备金率还将下调200 个基点的预测。但同时预计存贷款基准利率今年或不再下调。”

中金公司认为，阻碍加权平均贷款利率更快下行的主要因素是高企的法定存款准备金率和疲弱的货币供应增速，而不是当前水平的基准利率。

平安证券分析师刘天硕在接受中国商报记者采访时也表示，中国货币政策是否会出现有两次降息和多次降存准，最终还是要做全局考量。

对于央行来讲，既需要观察前期连续降息对市场的影响，等效果释放，也需要看经济内升动力究竟如何，还要平衡国际收支，维持汇率的稳定，另外也要看外汇账款的情况，所以央行会有所动作，但是频率有可能比今年上半年要低一些，幅度也没有那么大，特别是连续降息空间会比较小，央行还会有工具，但是工具的使用比上半年要略微慎重一些。

积极财政政策有望延续

除了货币政策将延续宽松格局外，积极的财政政策也有望在下半年得到延续。

透过数据来看，今年前五个月，财政支出增速明显快于财政收入增速。根据全年财政预算，今年余下时间内财政赤字可能较去年下半年扩大3000 亿元。此外国务院还提出要进一步盘活财政存量资金，这相当于在当年的财政预算之外额外增加了政府的可支配资金，有助于进一步扩大政府支出。

除了加快财政支出，预计政府今年将继续推进营改增改革，以减轻企业的税收负担和鼓励私人部门的投资。中金公司预计下半年房地产业、建筑业、金融业和生活服务业的营改增将全面完成。

梁红在接受中国商报记者采访时估计，2015年营改增带来的企业减税效应将达到 2000亿元。而未来增值税改革可能进一步减少税率档次。此外种种迹象表明，今年下半年地方政府债务置换可能加快实施。根据中金公司预计，今年财政部将批准3万亿元的地方政府债务置换额度，以覆盖今年到期的全部2.9 万亿元地方政府债务。

根据公开数据来看，今年5 月份以来已经置换了5480 亿元地方政府债券，预计下半年纳入置换计划的地方政府债务可能达到2.35 万亿元。

梁红告诉中国商报记者，事实上地方政府债务置换一方面将有助于修复地方政府的资产负债表，并恢复其短中期的投资能力。另一方面，从长远来看地方政府债务置换亦将降低中国银行体系的系统性风险。